The effect of family control on firm value, corporate financing and R&D policy

Resumen

Para la formulación del principal objetivo de la tesis tenemos en cuenta la literatura previa sobre empresas familiares, y en particular, las características que las hacen diferentes de las no familiares; y los argumentos teóricos y evidencia empírica sobre gobierno corporativo y empresa familiar, en concreto, sobre la relación entre empresas familiares y valor corporativo y las política de financiación e inversión de las empresas. Nuestro principal objetivo es analizar si las empresas familiares y no familiares, y diferentes tipos de empresas dentro de las familiares, difieren entre ellas en términos de su valor empresarial, estructura de capital e inversión en I+D. En términos generales, tratamos de contribuir a los temas que están aún en debate sobre gobierno corporativo y empresa familiar, explicando cómo alguna de las características de estas empresas, como su involucración en el negocio y su aversión a perder el control, hacen que tengan diferente valor, endeudamiento y políticas de inversión en I+D, en comparación con las empresas no familiares. En resumen, podemos concluir que las empresas familiares jóvenes, y las familiares en general, tienen unas características particulares que las diferencian entre sí y entre las no familiares, lo cual da lugar a diferencias en el valor corporativo y en las políticas de inversión y financiación. Encontramos que las empresas familiares jóvenes son menos proclives a expropiar a los accionistas minoritarios, dada su naturaleza familiar que implica una mayor involucración en el negocio, y la falta de conflictos familiares que sí sufren las empresas familiares viejas. Además, esta particular participación en el negocio, junto con la reticencia de los propietarios familiares de reducir su control sobre el mismo, da lugar a que las empresas familiares estén más endeudadas. Esta aversión a reducir el control es incrementada cuando la empresa familiar es joven, y por lo tanto, están también más endeudadas que las familiares viejas. Finalmente, la aversión a perder el control no sólo en términos de participación en la propiedad, sino también en términos de pérdida de control sobre las decisiones de la empresa, hace que las empresas familiares inviertan menos en proyectos arriesgados como la inversión en I+D. Para finalizar, en vista de la evidencia empírica ofrecida durante todos los análisis realizados, podemos formular la siguiente tesis como sigue: ¿La mayor participación en el negocio y aversión a perder el control sobre el mismo de las empresas familiares, y en particular de las empresas familiares jóvenes, explican sus menores incentivos de expropiación de los accionistas minoritarios, su mayor nivel de endeudamiento y su motivación para invertir menos en proyectos arriesgados, en comparación con las empresas no familiares.¿