Los bancos multilaterales de desarrollo y el riesgo de concentración sectorialUn análisis del impacto en la solvencia y las oportunidades de crecimiento de intercambios de activos entre bancos multilaterales de desarrollo

Résumé

Los Bancos Multilaterales de Desarrollo (MDB) son instituciones especializadas, pertenecientes o establecidas por gobiernos de dos o más países, que persiguen objetivos políticos específicos relacionados con el desarrollo económico y social. Desde su creación los MDB han representado uno de los tipos de institución internacional con mayor éxito en la mejora de la prosperidad global. El modelo de negocio de los MDB constituye una de las claves de su éxito: en base a unas elevadas calificaciones de solvencia, los MDB toman grandes cantidades de financiación de los mercados en condiciones financieras atractivas y, con relativamente pequeñas aportaciones de sus accionistas, trasladan esos recursos a proyectos de desarrollo, en condiciones ventajosas. No obstante, los MDB enfrentan restricciones a la hora de expandir sus operaciones en proyectos de desarrollo, las más destacables, 1) las dificultades políticas y económicas de los accionistas para realizar aportaciones adicionales de capital, 2) las propias limitaciones estatutarias autoimpuestas al incremento del apalancamiento, y, 3) el control ejercido por observadores externos, principalmente las agencias de rating, sobre el riesgo de concentración, y su efecto en la calificación de su solvencia. Los MDB de carácter regional cuentan con mandatos fundacionales que les fuerzan a concentrar sus proyectos de inversión en zonas geográficas concretas en las que la correlación de los riesgos crediticios suele ser alta. Este elevado Riesgo de Concentración Geográfica supone un límite a la expansión de la ayuda para el desarrollo. Utilizando modelos multifactoriales de estimación del consumo de Capital Económico, y en base a las hipótesis y los inputs considerados, este trabajo concluye que, la colaboración entre MDB, a través del intercambio de activos representativos de riesgo de crédito país, puede reducir su Riesgo de Concentración Sectorial, permitiendo una mejora de su solvencia, individual y conjunta. Esta liberación de recursos permitiría alcanzar mayores volúmenes de inversión en proyectos para el desarrollo, sin ocasionar un deterioro de sus ratings respectivos, ni requerir aportaciones adicionales de capital de sus accionistas. El trabajo propone una herramienta de gestión, flexible, que facilita el diagnóstico y la toma de decisiones sobre intercambios de activos con la finalidad de optimizar los balances de los MDB. Utilizando la métrica de Capital Económico propuesta por García Céspedes, et al (2005), recalibrada con la aproximación de Gürtler, et al (2010), y siguiendo un proceso de optimización, la investigación confirma la posibilidad de hacer más eficientes los balances de los MDB, y realiza una propuesta de intercambios de activos viables, ordenados de mayor a menor impacto positivo en el incremento potencial de inversión en proyectos de desarrollo. Los óptimos así obtenidos se contrastan con el modelo de estimación de capital económico de Pykhtin (2004) y con simulación de Montecarlo. El trabajo analiza, además, el impacto en la solvencia de replicar en cada MDB la cuota por país mantenida por el conjunto de MDB (la visión del Banco Mundial, WBG). Esta estructura de inversión representa el máximo nivel de diversificación si mantenemos la inversión global en cada país y el nivel de inversión de cada MDB. La investigación concluye que este escenario deteriora la solvencia de algunas entidades en favor de otras, lo que lo invalida como solución. Por el contrario, algunas de las propuestas de intercambios de activos realizadas en este trabajo, sin deteriorar la solvencia de las entidades, alcanzan un incremento potencial de inversión cercano a la diversificación máxima representada por la visión de WBG. El trabajo muestra que cualquier propuesta resulta sensible a los inputs introducidos en los modelos y propone el establecimiento de una estructura de colaboración entre MDB, liderada por el WBG y/o el Global Emerging Market Credit Data Consortium (GEMs), con el fin de consensuar los inputs y la instrumentación del intercambio de activos. El procedimiento de análisis propuesto es generalizable y repetible ante variaciones en los parámetros establecidos. Asimismo, la investigación concluye que resulta crítica la participación de las propias agencias de rating en todo el proceso de estructuración, con el fin de garantizar el reconocimiento posterior en sus valoraciones, del impacto positivo en la solvencia determinado por los intercambios de activos propuestos.