Valoración del riesgo de una cartera global de la incorporación de activos alternativosel caso de los Hedge Funds en España

Resumen

La estrategia de hedge funds Global Macro representa el mandato clásico de retorno absoluto global más amplio y flexible que un gestor pueda tener. Esta estrategia ha demostrado en el periodo 1990 a 2011, tanto en crisis sistémicas como no sistémicas, tener capacidad para generar retornos por encima de los de los mercados de renta variable globales y españoles. También ha demostrado que supera en estos entornos de mercado a los índices agregados de estrategias de hedge funds, mostrándose como una alternativa válida para reducir la correlación en carteras de activos tradicionales. En esta tesis se comprueba que la estrategia Global Macro, a diferencia de muchas otras estrategias de hedge funds se caracteriza por la normalidad de los retornos en serie mensual, mostrando una distribución con rasgos normales como demuestra el hecho de que la moda de la distribución es idéntica que la mediana y ambas similares a la media de los retornos en el caso del índice de referencia en dólares. Su asimetría y curtosis son moderadamente positivas, incluso cuando las series son corregidas por autocorrelación de primer orden. Los ratios de Sharpe muestran para este periodo valores tres veces superiores a los de los mercados globales y españoles de renta variable una vez las series son corregidas, tanto por autocorrelación como por sesgo de supervivencia. El análisis de una muestra de estos fondos permite observar rendimientos superiores a los índices de renta variable globales, menor periodo de recuperación, menor correlación frente a los mercados tradicionales en momentos de corrección bursátil y la existencia de límites en las economías de escala de esta tipología de fondos. Se constata también que el coste de iliquidez propio de la estrategia Global Macro es aproximadamente la mitad que el propio de estrategias globales de hedge funds. Finalmente, los resultados obtenidos en la tesis nos indican que la estrategia Global Macro es un activo que, una vez insertado en una cartera de referencia compuesta por bonos en euros y acciones del mercado español de renta variable, proporciona una reducción de los parámetros de riesgo más significativos para el inversor como valor en riesgo, máxima caída o máximo periodo de recuperación, así como una mejora en los ratios de Calmar, Sortino y Omega. Adicionalmente se comprueba que, fruto de la normalidad exhibida por los retornos, la estrategia Global Macro no experimenta alteraciones relevantes en estadísticos no vinculados con distribuciones gaussianas como el ratio de Sharpe modificado o el valor en riesgo condicional.