Política de inversión, restricciones financieras y estructura de propiedad. Teoría y evidencia empírica para brasil

Resumen

Este trabajo de investigación ha sido realizado con el intento de contrastar la tesis de que la empresa brasileña padece restricciones financieras, y, que dichas restricciones financieras pueden tener su intensidad influenciada por la estructura de propiedad. Se investiga en el mercado brasileño la presencia de dificultades de financiación externa que tienen efecto en la política de inversión de las empresas, tanto para la inversión en activo inmovilizado material como en innovación. Adicionalmente, se ha investigado si la estructura de propiedad es capaz de interferir en la presencia de dichas restricciones financieras en este colectivo de empresas. En la investigación desarrollada, las implicaciones empíricas son caracterizadas por un modelo dinámico de inversión basado en la Ecuación de Euler. El modelo asume la presencia de costes convexos de ajustes de capital y el objetivo de maximización de valor de la empresa. Para una muestra de empresas no financieras cotizadas en la BOVESPA (Bolsa de Valores do Estado de São Paulo) en el período 1995-2006 los resultados de las estimaciones realizadas han sido en el sentido de confirmar la tesis propuesta. Los resultados han mostrado que, de hecho, la empresa brasileña encara dificultades de financiación externa para llevar a cabo sus proyectos de inversión, sea en activo inmovilizado material como también en innovación. Por otro lado, algunos aspectos de la estructura de propiedad, notadamente, la presencia de un accionista mayoritario o la fuerte presencia de otra empresa no financiera, una familia o el gobierno, se han mostrado capaces de influir positivamente en la reducción de la intensidad con que se apresentan tales situaciones de restricciones financieras para la inversión en activo inmovilizado material en el mercado brasileño.