Evidencia empírica sobre la estructura financiera, la supervivencia y el crecimiento de la empresa familiar

Resumen

La empresa familiar es la tipología de negocio más común en España (el 85% de las empresas españolas, según datos del Instituto de la Empresa Familiar de España), y en el resto de países (el 60% de las empresas mundiales son familiares, según el Family Business International Monitor (2008)). Debido a esta gran importancia, tanto a nivel nacional como internacional, desde los años 60 (Christensen, 1953; Trow, 1961; Donnelly, 1964; Levinson, 1971) el número de estudios sobre esta tipología de negocio ha ido en aumento. En nuestro trabajo de investigación, definimos la empresa familiar en base a las características de control y propiedad. Así, vamos a considerar como empresa familiar, aquella empresa cuya propiedad es ejercida por una familia o familias y cuyo control es ejercido mayoritariamente por una familia (Davis y Stern, 1980; Westhead y Howorth, 2006; Voordeckers et al., 2007; Chen et al., 2008; Arosa et al.,2010). Son muchos los retos a los que se enfrentan las empresas familiares, pero el principal de ellos es su continuidad en el tiempo (Miller y Le Breton-Miller, 2005). Uno de los principales objetivos del socio fundador es el traspaso de la empresa a sus descendientes, siendo el principal problema al que se enfrenta la empresa, el traspaso a la siguiente generación. El paso a siguiente generación va a determinar muchos aspectos económicos financieros de la empresa familiar y la generación en la que se encuentre va a determinar también las decisiones y las estrategias que en ellas se implanten. Muestra de empresas y metodología Obtenemos una muestra de empresas de la base de datos SABI (Sistema de Análisis de Balances Ibéricos), que contiene información económico-financiera de empresas familiares y no familiares para el período de años comprendido entre 2000 y 2007, ambos inclusive. En los dos primeros estudios, analizamos una muestra de 17.071 empresas españolas, de las cuales, 7.025 empresas son familiares y 10.046 no lo son. La muestra de empresas analizada en los dos últimos trabajos es superior a ésta, concretamente 196.442 empresas españolas, pertenecientes a los sectores de actividad que mayor contribución hacen al PIB español, de las cuales 56.101 son empresas familiares. Nuestro objetivo al elegir el mayor número de años posible se ha fundamentado en la intención de llevar a cabo análisis empíricos longitudinales y ello nos lo permite, con lo que estaríamos salvando las deficiencias que presentan estudios empíricos de corte transversal (Bennedsen et al., 2007; Blanco et al., 2007). Debido a que los primeros nos proporcionan una mayor evidencia, pues consideran conjuntamente todos los años analizados (Molly et al., 2010). La metodología que vamos a utilizar para analizar nuestros datos es la metodología de datos de panel, la cual nos permite analizar observaciones de series temporales sobre una muestra de unidades individuales (Arellano y Bover, 1990). Estudios empíricos Análisis de la estructura financiera de la empresa familiar Aunque sí existe consenso sobre los factores que pueden condicionar las decisiones de financiación de la empresa familiar, no se alcanza respecto a la diferencia en endeudamiento que existe entre ésta y la no familiar. Algunos autores argumentan que la empresa familiar se encuentra menos endeudada que la no familiar (Ward, 1987; McConaughy y Phillips, 1999; Poutziourius, 2001). Por otra parte, autores como Coleman y Carsky (1999) establecen que no existen diferencias significativas entre la estructura de capital de una empresa familiar y de una no familiar. Unido esto, estarían las diversas afirmaciones referentes a la estructura financiera de una empresa familiar en primera generación frente a la que presenta cuando pasa a segunda o posterior generación (Lubatkin et al., 2005; Miller et al., 2008). Con objeto de aportar mayor evidencia empírica, en el cuarto capítulo de este trabajo se ha contrastado las siguientes hipótesis: H1a: Las empresas familiares presentan un endeudamiento total distinto al que presentan las empresas no familiares teniendo en cuenta su longevidad. H1b: Las empresas familiares presentan endeudamiento a largo plazo distinto al que presentan las empresas no familiares teniendo en cuenta su longevidad. Y se ha dado respuesta a las siguientes preguntas de investigación: i. Si la empresa familiar presenta un endeudamiento total distinto al que presenta la empresa no familiar, ¿Qué variables explican esa diferenciación?. ii. Y debido a la orientación al largo plazo que presenta la empresa familiar, si ésta presenta un endeudamiento a largo plazo distinto al que presenta la empresa no familiar, ¿Qué variables explican esa diferenciación?. Análisis de la pequeña y mediana empresa familiar Una de las variables determinantes del endeudamiento de la empresa familiar es su tamaño, independientemente de la edad que tenga y de la generación en la que ésta se encuentre. Así que, hemos de analizar las características de esta empresa en función de su tamaño, pues como principales objetivos de investigación, nos planteamos el análisis de la supervivencia y el crecimiento en relación a la estructura económico-financiera de la empresa familiar. En este segundo estudio nos planteamos las siguientes cuatro hipótesis objeto de contraste empírico: H2a: El ratio de endeudamiento total varía con el tamaño de la empresa y, a su vez, está influenciado por el carácter familiar de la empresa y por su longevidad. H2b: El ratio de endeudamiento a largo plazo varía con el tamaño de la empresa y, a su vez, está influenciado por el carácter familiar de la empresa y por su longevidad. H2c: La rentabilidad económica varía con el tamaño de la empresa y, a su vez, está influenciada por el carácter familiar de la empresa y por su longevidad. H2d: El tipo impositivo efectivo varía con el tamaño de la empresa y, a su vez, está influenciado por el carácter familiar de la empresa y por su longevidad. Análisis de la supervivencia de la empresa familiar En el análisis de la literatura no se alcanza un consenso sobre si la empresa familiar presenta una mayor longevidad que la no familiar o no. Muchos autores argumentan que la empresa familiar presenta una mayor probabilidad de supervivencia que la no familiar (Westhead y Cowling, 1998; Monreal et al., 2002; Tàpies, 2009). Mientras que otros señalan que, las empresas familiares presentan una menor expectativa de vida que las no familiares y por lo tanto, una menor longevidad (Alcorn, 1982; Gallo et al., 1996). Así, estudiamos la supervivencia de la empresa familiar, midiendo ésta a través de la longevidad empresarial, pues es un indicador relativo que demuestra la capacidad de supervivencia (Fernández y Casanova, 2012). Para ello, planteamos la siguiente hipótesis objeto de contraste empírico: H3a: Las empresas familiares presentan mayor longevidad y por tanto, mayor supervivencia que las empresas no familiares. Algunos autores explican la menor supervivencia de la empresa familiar en base a los problemas a los que éstas se enfrentan en los procesos de sucesión (Churchil y Hatten, 1987; Lansberg, 1999; De la Torre y Juanes, 2002). Por esto, en nuestro análisis de su supervivencia nos centramos en el paso a segunda generación, analizando si presenta mejores ratios económicos-financieros que la empresa no familiar. Con lo que planteamos las siguientes hipótesis objeto de contraste empírico: H3b: La empresa familiar presenta mejores ratios de solvencia que la empresa no familiar. H3c: La empresa familiar presenta mejores ratios de liquidez que la empresa no familiar. H3d: La empresa familiar presenta mejores ratios de rentabilidad que la empresa no familiar. H3e: La empresa familiar presenta mejores ratios de actividad que la empresa no familiar. Y la siguiente pregunta de investigación: si la empresa familiar presenta una mayor longevidad, mejores ratios de solvencia, liquidez, rentabilidad y actividad que la no familiar, nos planteamos la siguiente pregunta de investigación; ¿Estaría la mayor longevidad de la empresa familiar explicada por sus ratios de solvencia, liquidez, rentabilidad y actividad?. Análisis del crecimiento de la empresa familiar El crecimiento empresarial favorece su continuidad en el largo plazo (Donaldson y Lorsch, 1984; Ward, 1987; Poza, 1989; Brenes et al., 2008). Por esto, si las empresas familiares presentan mayor supervivencia que la no familiar, deberá presenta, por tanto, mayor crecimiento. En la revisión de la literatura sobre crecimiento de la empresa familiar no se alcanza un consenso sobre la relación que existe entre el carácter familiar y el crecimiento, es por ello, que en este trabajo de investigación nos planteamos como objetivo aportar mayor evidencia empírica a esta cuestión, analizando para ello una muestra de empresas mayor que las analizadas hasta la actualidad. Muchos autores argumentan que, las empresas familiares crecen menos que las no familiares (Gallo, 1995; Poutziouris et al., 2000; Jorissen et al., 2005), aun teniendo más posibilidades de sobrevivir, presentan menores probabilidades de crecimiento (Westhead y Cowling, 1998). Otros autores argumentan todo lo contario, es decir, serían las empresas familiares las que mayor crecimiento presentan (Leech y Leahy, 1991; Daily y Dollinger, 1992; Villalonga y Amit, 2006). Mientras que existen algunos trabajos que establecen que, no existen diferencias significativas entre el crecimiento de una empresa familiar y el crecimiento de una no familiar (Westhead y Cowling, 1997; Teal et al., 2003). Así, nos planteamos como hipótesis objeto de contraste empírico, las siguientes: H4a: Las empresas familiares presentan mayor crecimiento que las empresas no familiares. H4b: Las empresas familiares presentan mayor probabilidad de crecimiento que las empresas no familiares. Junto con las siguientes preguntas de investigación: i. ¿La probabilidad de crecimiento de una empresa familiar se explica sólo en base a sus propias características? ii. ¿O es explicada por su estructura económica? iii. ¿Explica la probabilidad de crecimiento de la empresa familiar su estructura financiera?, iv. ¿Explicaría la eficiencia de la empresa familiar su probabilidad de crecimiento? Resultados y conclusiones finales Los resultados obtenidos en este trabajo de investigación se pueden sintetizar en las siguientes conclusiones: - Las empresas familiares presentan un mayor endeudamiento total, pero un menor endeudamiento a largo plazo que las no familiares, estando estas diferencias en sus estructuras de capital explicadas por su edad (Michaelas et al., 1999; Aybar et al., 2004), su tamaño (Frank y Goyal, 2000; Fama y French, 2002; Fattouth et al., 2005) y su rentabilidad económica (Barton y Gordon, 1988; Titman y Wessels, 1988; Fama y French, 2000). - La pequeña y mediana empresa familiar es aquella que presenta mayor endeudamiento total (Acedo et al., 2005), menor endeudamiento a largo plazo (Poutziouris, 2001), mayor rentabilidad económica (Anderson y Reeb, 2003; Kotey, 2005; Laitinien, 2008) y menor presión fiscal. - Las empresas familiares presenta mayor supervivencia que las no familiares. (Westhead y Cowling, 1998; Monreal et al., 2002; Tàpies, 2009). Mayor longevidad que estaría explicada por sus mejores ratios de rentabilidad, aunque son menos líquidas y menos solventes que las empresas no familiares. - El paso de una empresa familiar a segunda generación estaría explicado principalmente por su carácter familiar y su orientación al largo plazo, puesto que tan sólo en el sector fabricación sus ratios de solvencia, liquidez, rentabilidad y actividad explican su longevidad. - Las empresas familiares presentan mayor probabilidad de crecimiento que las no familiares, creciendo más en su primera generación. Mientras que, con el paso a segunda generación, aunque tienen mayor probabilidad de crecimiento, crecen menos que las empresas no familiares. - La mayor probabilidad de crecimiento de las empresas familiares estaría explicada, además de por sus propias características, por su estructura de capital, su estructura económica y su eficiencia. Bibliografía Acedo, M.A., Ayala, J.C. y Rodríguez, J.E. (2005). 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